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上游支撐 PVC蓄勢待漲
 
來源:華翔進出口有限公司
日期:2010/05/17


一、宏觀:美元或反彈但力度不大 原油多利好因素提振
    美元方面,3月25日美元擊穿82.0整數心理關口,創下10個月新高82.24,近期則在81附近震蕩整理。是什么因素導致美元指數前期持續走高呢?分析認為主要原因有以下幾個:一是美國經濟好轉確立,市場對美聯儲加息的預期增強,在套息交易因素占主導的情況下,美國經濟數據越向好,市場對美聯儲加息的預期越強烈,美元表現也就越堅挺;二是歐洲、日本經濟的萎靡不振,由于歐元(占美元指數權重57.6%,下同)、日元(13.6%)、英磅(11.9%)是美元指數的主要權重貨幣,因此,美元指數能夠清楚地反映這些主要權重國家經濟的恢復與美國經濟的對比;三是美國政府挺美元意在賣國債。美國政府對債務的需求仿佛也有些“上不封頂”的意思,每次債務數量快要觸及紅線時,政府就抬高上限。已經負債累累且信用出現?;拿攔萌綰渭絳葡約旱墓??目前看來,只能通過美元走強才能吸引到投資資金來購買。
    對于美元的未來走勢,鑒于2009年美元指數跌幅較大,2010年可能會出現一定的技術性反彈,但由于制約美元走強的因素較多,如美聯儲將在較長時間內維持美元的超低利率、美國財政赤字處于歷史高位、消費逐漸復蘇可能推動美國經常賬戶赤字再次擴大、全球經濟復蘇可能使得美元的避險需求下降等,因此即使美元反彈,力度可能不會太大。當然,如果美國經濟復蘇勢頭明顯強于其他主要經濟體、美聯儲加息時機早于預期或早于其他經濟體、歐元區部分國家出現主權債務風險、地緣政治風險爆發,不排除美元出現階段性走強的可能。
    原油方面,近期業內人士表示,原油大漲原因有:一是4月初美國將公布一系列經濟數據,有望提振市場對經濟復蘇的預期;二是通脹預期帶來商品價格的上漲,由于原油是大宗商品的龍頭,其突破性的上漲具備重大意義。若原油沖上90美元,將對市場心理產生較大影響,并可能引發各行業的全方位通脹。此外,地緣政治(如韓朝、英阿等)的緊張局面也提振了油價。
    對于原油的未來走勢,筆者認為,由于經濟復蘇的預期對原油的提振效應超過美元強勢震蕩對原油的負面影響,在接下來的一段時期內,很可能出現商品、美元同漲的局面。而一旦美元漲勢放緩卻會反推原油等大宗商品價格。此外,中國人民銀行4月2日發布《2009年國際金融市場報告》也認為,2010年原油價格很可能在2009年末的水平上維持高位振蕩,也可能會有所上漲。

二、原料:電價存在上調預期 煤價上漲是大趨勢
    根據國家統計局3月26日公布的數據,火電行業1~2月份再次出現行業性虧損。數據顯示,我國工業企業資產負債率排名前十位中,電力企業占了五個名額。2009年1~11月份,電力行業負債率65.51%,同比提高1.25個百分點。
    火電虧損,水電受制于大旱, 2010年對電力企業來說注定是個災年。因大旱虧損加重,目前五大電力集團已經聯合上書相關部門,希望盡快調整電價。據該人士分析,考慮到今年的經濟形勢,政府如果上調電價,幅度不會一次性到位,首次可能在1-1.5分/千瓦時。
    電聯預計2010年全國電力消費增長將高于2009年。今年1~2月份的用電量數據顯示,我國全社會用電量6264億千瓦時,同比增長26%。電力需求的增長要求電力企業繼續負債發電,同時也會刺激煤炭進一步上漲,惡性循環導致的惡果會越來越嚴重,煤炭價格的上漲已經是大趨勢?;鸕縲棖缶繚鲆⒌拿禾渴諧〉靜壞?,近期煤炭企業的大事故,必然將引發政府新一輪的煤炭整頓,煤炭供求關系將進一步緊張。
    3月份國內電石市場始終籠罩在陰跌不止的陰霾氣氛中,從月初到月底,國內電石價格總體約下跌100-200元/噸,基本從節前的盈利轉成微利或無利經營的狀態。若電價上調或煤炭供給緊張,將迫使電石企業提價以改善經營狀況。而原油走強、電石提價將對PVC構成有力支撐。

三、行情研判
    就目前形勢而言,供需矛盾尚在,但受國際原油近期強勢及電石止跌啟穩等支撐,行情下行的空間也有限。技術上,主力合約V1009布林上軌向下運動,而下軌緩慢上升,布林通道近日 有形成緊口型喇叭口跡象,預示期價短期繼續整理。
    從后市發展來看,根據以往市場規律,從4月份開始的第二季度是PVC生產需求的春季旺季。從這點分析,PVC價格有望向上突破。4月天氣轉暖,下游開工率會進一步提高,尤其是北方需求會較快增長,北方貨源向南方銷售量將會減少。另外,值得關注的是,云貴川地區旱情嚴峻,電石工廠停爐較多,產量明顯減少,以上三地氯堿企業電石貨源多從甘肅、寧夏及內蒙古地區采購,對省外貨源的依賴增強。西南地區電石到貨成本高,一定程度上激發市場人士提漲PVC價格心態,而且部分西南地區氯堿企業電力緊張可能會對開工率產生影響。因每年3月底PVC倉單面臨注銷,4月上旬倉單則會陸續增加,受此偏利空影響4月上旬行情或將震蕩整理,蓄勢待漲。西南旱災緩解要到5月下旬,若4月中下旬供需矛盾得到改善,則旺季行情有望在西南旱災、原料上漲、消費旺季預期多題材炒作下啟動。

四、操作建議
    跨月套利:從持有成本上考慮,結合9月是年內消費旺季高峰,V1005與V1009的理論價差約在400左右,但另一方面, PVC、電石行業的低開工率較與供給矛盾使得V1005與V1009的實際價差較理論價差應有所縮小。同時參考V1009-V1005的價差走勢圖,筆者認為V1005與V1009的合理價差應處在300-400區間,若價差低于300則建議賣V1005買V1009,若價差大于400則建議買V1005賣V1009。
    單邊交易:由于目前華東地區的5型電石法市場主流價格在7350元/噸,使得V1005合約在7400附近跌勢明顯放緩,結合上段中分析V1009-V1005的合理價差應不小于300。此外,技術上分析,目前V1009日K線走勢圖接近支撐處布林線下軌。因此,操作上V1009合約可在7700附近輕倉建多。

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